2023年滬鋁整體震蕩運(yùn)行，主連合約5月25日觸及2022年11月1日以來的新低至17455元/噸，年度漲幅為4.39%。進(jìn)入2024年首日開盤沖至2022年6月22日以來新高至19800元/噸后持續(xù)走弱，截至1月12日收盤，年初至今已下跌2.36%。

2023年倫鋁波幅相對(duì)較大些，1月18日刷2022年6月13日以來新高至2679.50美元/噸后震蕩走弱，12月底有所反彈，27日刷2023年4月24日以來新高至2400.00美元/噸，年度漲幅為0.02%。2024年開局，倫鋁走勢(shì)相對(duì)滬鋁更弱一些，截止1月12日17:11分，年度跌幅為6.39%。

滬、倫鋁走勢(shì)變化：

現(xiàn)貨價(jià)格

2023年SMM A00鋁現(xiàn)貨均價(jià)整體走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，9月28日刷2022年6月以來新高至19850元/噸，年度漲幅為4.76%。

據(jù)SMM調(diào)研信息顯示，年初因季節(jié)性累庫明顯，市場(chǎng)可流通貨源充足，一季度各地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)均以貼水行情為主。進(jìn)入二季度，供應(yīng)端鑄錠量出現(xiàn)下降，鋁錠庫存快速回落，各地區(qū)現(xiàn)貨升貼水重心有所抬升，且華南地區(qū)在云南減產(chǎn)的直接影響下，粵滬價(jià)差在較長時(shí)間維持在三位數(shù)以上。下半年，三地升貼水波動(dòng)有所加劇，特別是6月中旬，受月差較大的影響，換月后華東和華南地區(qū)的鋁現(xiàn)貨分別創(chuàng)出升水的年內(nèi)新高。

SMM A00鋁現(xiàn)貨均價(jià)走勢(shì)：

基本面

供應(yīng)端：產(chǎn)量方面，2023年國內(nèi)電解鋁月度產(chǎn)量整體走勢(shì)平穩(wěn)，年內(nèi)產(chǎn)量最大變動(dòng)幅度為17.75%，12月較1月產(chǎn)量增加14.4萬噸，增幅為4.21%。

據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2023年全年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量同比增長3.6%至4151萬噸，分月份來看，2023年下半年隨著云南復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能的釋放，2023年下半年國內(nèi)產(chǎn)量同比增速明顯。2023年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量主要分布在山東、內(nèi)蒙古、新疆、云南，該四省電解鋁總產(chǎn)量約為58.9%，行業(yè)產(chǎn)能集中度較高。2023年從區(qū)域產(chǎn)量增幅較高廣西、四川等地區(qū)得益于省內(nèi)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能貢獻(xiàn)，產(chǎn)量增幅較好。而山東地區(qū)隨著產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的推進(jìn)，產(chǎn)量同比下降5.6%左右。

進(jìn)入2024年，SMM預(yù)計(jì)云南減產(chǎn)產(chǎn)能或在5月開始布局，且內(nèi)蒙古華云三期下半年有投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量仍將維持同比增長預(yù)期。

國內(nèi)電解鋁月度產(chǎn)量變化走勢(shì)：

進(jìn)口方面，2023年大部分時(shí)間里電解鋁進(jìn)口處于虧損狀態(tài)，11月30日進(jìn)口盈利為73.39元/噸，12月29日進(jìn)口虧損為161.72元/噸。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-11月原鋁進(jìn)口總量為136.70萬噸，同比增152.98%；出口總量為13.53萬噸，同比減30.71%；凈進(jìn)口總量達(dá)123.17萬噸，同比增256.93%。

據(jù)SMM分析，12月，考慮到長單執(zhí)行以及在途進(jìn)口原鋁，預(yù)計(jì)12月進(jìn)口原鋁總量在15-20萬噸左右。

電解鋁進(jìn)口盈虧變化走勢(shì)：

庫存：2023年，國內(nèi)電解鋁分地區(qū)總社庫整體為先增后減的走勢(shì)，3月2日刷2020年4月底以來新高至126.9萬噸后庫存持續(xù)減少，10月-11月中旬庫存有所增加，隨后繼續(xù)去庫。

節(jié)前因運(yùn)輸不暢庫存水平較低，且年初鋁水比例偏低，均為節(jié)后鋁錠大量集中到貨、庫存增幅較高的原因。隨著鋁水比例快速走高至70%上方，以及枯水期云南減產(chǎn)的影響得以體現(xiàn)，供應(yīng)端壓力大幅減緩，疊加年內(nèi)第一個(gè)旺季前需求端有所恢復(fù)，庫存拐點(diǎn)于3月中旬出現(xiàn)，二季度鋁錠庫存快速回落，年內(nèi)絕大部分時(shí)間位于歷史同期近五年低位水平，且因云南等地復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢，至7月初庫存已回落至50萬噸附近。隨后7-9月鋁錠庫存維持低位平穩(wěn)運(yùn)行，鋁錠供需雙弱下三季度持續(xù)維持庫存低位，8月中下旬鋁錠庫存最低下探至49萬噸的年內(nèi)低位；8月底云南復(fù)產(chǎn)基本完畢，供強(qiáng)需弱下9月鋁錠庫存回升至50萬噸上方。今年因雙節(jié)累庫周期偏長，且旺季消費(fèi)端表現(xiàn)平平，疊加進(jìn)口貨源的流入，雙節(jié)假期累庫量為近五年最高。

四季度，云南新一輪減產(chǎn)有望提前，電解鋁供應(yīng)端或?qū)⒂袦p量出現(xiàn)；今年需求端面臨“旺季不旺、淡季不淡”的現(xiàn)象。

進(jìn)入2024年，供應(yīng)端，國內(nèi)鋁水比例有進(jìn)一步提高的趨勢(shì)，鑄錠量整體存下降預(yù)期。需求端，消費(fèi)情形與今年相比難有大幅變動(dòng)。預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)鋁庫存整體重心將進(jìn)一步下降，絕大部分時(shí)間將處于歷史同期低位水平。

國內(nèi)分地區(qū)電解鋁庫存變化走勢(shì)：

需求端：2023年光伏及新能源汽車產(chǎn)量的增長帶動(dòng)國內(nèi)原鋁消費(fèi)量同比增4.4%，2024年新能源有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)電解鋁行業(yè)消費(fèi)，但建筑等傳統(tǒng)用鋁方面或難有大的突破，SMM預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)原鋁消費(fèi)增速將放緩。

SMM展望

整體而言，2023年國內(nèi)鋁供應(yīng)端高開工率，但行業(yè)鑄錠量較低，鋁初加工產(chǎn)能擴(kuò)張，使的全年鋁錠社會(huì)庫存維持低位，市場(chǎng)在宏觀情緒波動(dòng)及基本面低庫存支撐的邏輯中來回切換，鋁價(jià)走勢(shì)相對(duì)持穩(wěn)。

2024年鋁市場(chǎng)供應(yīng)端增量有限，海外供應(yīng)增量較小，而需求端，國內(nèi)房地產(chǎn)用鋁量難以增加，未來幾年鋁消費(fèi)增量主要來源于光伏及新能源汽車版塊用鋁，其他傳統(tǒng)用鋁版塊或?yàn)榉�(wěn)定態(tài)勢(shì)。結(jié)合各個(gè)版塊的用鋁需求的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)明年總的需求還有望同比增加，2024年國內(nèi)鋁價(jià)整體或偏強(qiáng)震蕩為主，在二季度消費(fèi)進(jìn)入旺季但供應(yīng)增量緩慢的情況下，市場(chǎng)或去庫明顯提振鋁價(jià)。